TL; DR

• La SEC y la CFTC están librando una guerra territorial por la supervisión regulatoria de las criptomonedas.
• La CFTC tiene la autoridad para regular el comercio de futuros y derivados de criptomonedas como Bitcoin.
• La SEC se centra en áreas como las ofertas iniciales de monedas (ICO) y las plataformas de finanzas descentralizadas (DeFi).
• Para evitar la incertidumbre regulatoria, se ha instado a la SEC y la CFTC a cooperar.
• La autoridad máxima sobre la regulación y legislación de las criptomonedas aún está por determinar.

Explorando la guerra territorial de criptomonedas entre la SEC y la CFTC

En los últimos años, se ha intensificado una acalorada guerra territorial entre la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) y la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) con respecto a la supervisión regulatoria de las criptomonedas. 

Cada agencia ha estado implementando activamente medidas de cumplimiento contra las criptomonedas que caen dentro de su jurisdicción. En el centro de este conflicto se encuentra la pregunta fundamental: ¿qué criptomonedas deben clasificarse como materias primas y cuáles como valores? Esta clasificación tiene un peso significativo, ya que la CFTC está autorizada a regular las materias primas, mientras que la SEC tiene jurisdicción sobre los valores. Este artículo profundiza en la actual disputa territorial entre la SEC y la CFTC en la regulación de activos digitales. 

Dado que la claridad regulatoria sigue siendo difícil de alcanzar, comprender la dinámica de esta disputa regulatoria se vuelve crucial para desenvolverse en el cambiante mundo de las criptomonedas y los activos digitales. Analicemos el funcionamiento de ambas agencias: 

Regulación de criptomonedas por la CFTC

La Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) ha emergido como un importante regulador en el ámbito de los activos digitales, aprovechando su autoridad bajo la Ley de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de 1974 y la Ley de Intercambio de Productos Básicos de 1934 (CEA)La CFTC considera que las criptomonedas como Bitcoin se incluyen en la categoría de materias primas, lo que le proporciona una base sólida para regular el mercado de criptomonedas.

Sin embargo, es importante señalar que los poderes regulatorios de la CFTC no abarcan todo lo relacionado con el comercio de materias primas. 

Si bien la CEA otorga a la CFTC amplia autoridad para regular la negociación de futuros y derivados, su jurisdicción sobre la negociación al contado de materias primas es más limitada. La CFTC ha declarado que su autoridad en el mercado al contado se centra principalmente en la prevención del fraude o la manipulación, en lugar de establecer normas integrales para los participantes del mercado al contado, como lo hace para el mercado de futuros.

Respecto del mercado de futuros, la CFTC tiene amplios poderes regulatorios bajo la CEA, incluyendo el establecimiento de reglas para los participantes, bolsas e intermediarios. 

Los inversores que compran criptomonedas principalmente a través de aplicaciones tienen menos probabilidades de estar sujetos a la jurisdicción regulatoria de la CFTC. Si bien la CFTC no puede prevenir el fraude ni la manipulación de criptomonedas, los inversores pueden confiar en que la agencia investigará y procesará los casos. 

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La CFTC ya ha demostrado su compromiso con la aplicación de las regulaciones en el ámbito de las criptomonedas, como lo demuestran sus acciones contra BitMEX, lo que resultó en una multa de 100 millones de dólares por negociar derivados de Bitcoin sin implementar los requisitos adecuados de lucha contra el lavado de dinero (AML) o de conocimiento del cliente (KYC). 

Al establecer un respaldo legal sólido y presentar una propuesta de valor convincente para los inversores cotidianos, la CFTC está bien posicionada para regular las criptomonedas.

Regulación de criptomonedas por parte de la SEC

Si bien la CFTC ha reconocido al Bitcoin como una materia prima, la SEC ha reconocido que ni el Bitcoin ni Ethereum Se consideran valores. Esto supone un reto importante para la SEC, ya que estas dos criptomonedas son modelos influyentes para muchos otros activos digitales. 

Si no se clasifican como valores, criptomonedas como Bitcoin y Ethereum quedarán fuera del ámbito regulatorio de la SEC, lo que restaría valor a su posición. Si bien la SEC carece de autoridad explícita, lo compensa demostrando su interés regulatorio. 

En lugar de vigilar directamente los mercados, la SEC puede influir en ellos centrándose en áreas específicas. Por ejemplo, la SEC se centra en las ofertas iniciales de monedas (ICO). 

En una ICO, las personas invierten en una moneda que aún no se ha lanzado ni cotizado públicamente. Para la SEC, esto es similar a una oferta pública inicial (OPI). Fue en 2018 que la SEC afirmó su autoridad para regular las ICO, afirmación que reiteró el presidente de la SEC, Gary Gensler, a principios de este año. 

La SEC también ha afirmado tener influencia en Finanzas descentralizadas (DeFi)DeFi implica el préstamo y la emisión de préstamos de criptomonedas en plataformas descentralizadas sin control centralizado. Dado que DeFi implica préstamos, se alinea con la facultad regulatoria de la SEC, ya que el término "valor" incluye instrumentos de deuda según las definiciones legales. 

Como resultado, la SEC tiene una base legal sólida para afirmar su autoridad en esta área, y la agencia ya ha declarado que las plataformas DeFi violan las leyes de valores. 

Aunque la SEC ha identificado las ICO y DeFi como áreas de supervisión regulatoria, esto es solo el comienzo. En lo que respecta a una regulación más amplia de los mercados de criptomonedas, el presidente Gensler declaró que todos los productos virtuales que brindan exposición sintética a valores subyacentes caen bajo el alcance de las leyes de valores y deben seguir el marco regulatorio de la SEC, ya sean tokens de acciones, estable tokens de valor respaldados por valores o cualquier otro producto virtual. 

Llamamientos a la cooperación entre la SEC y la CFTC en la regulación de los activos digitales

En el congreso de octubre del Audiencia del Comité de Agricultura del Senado el 8 de marzo de 2022El presidente de la CFTC, Rostin Benham, declaró que ciertos activos digitales, como Ethereum y las criptomonedas estables, son materias primas. Esto otorga a la CFTC la autoridad para regular los mercados de derivados que negocian estos activos digitales y cualquier mercado subyacente para estos productos. Además, Gensler ha solicitado abiertamente al Congreso que otorgue a la SEC mayor autoridad sobre las criptomonedas, lo que indica el deseo de la agencia de un mayor control.

El desacuerdo entre la SEC y la CFTC también provocó discusión durante una audiencia el 18 de abril, titulada "Comprendiendo el rol de las monedas estables"en pagos y la necesidad de legislación", dirigido por el presidente del subcomité, el representante French Hill, republicano por Arkansas.

Como señala Hill, la actual disputa territorial entre la SEC y la CFTC sobre los activos digitales es inútil e insostenible. Según el presidente del subcomité, existe incertidumbre cuando dos agencias discrepan sobre si una de las monedas estables más utilizadas en el mercado es un valor o una materia prima.

En un reciente audiencia del comité conjuntoLos legisladores discutieron cómo se deberían regular los activos digitales y algunos expresaron preocupaciones sobre cómo se debería delegar la autoridad entre la SEC y la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos.

El exjefe de la CFTC, Timothy Massad, propuso crear una organización autorreguladora para la regulación de las criptomonedas que sea regulada conjuntamente por la SEC y la CFTC.

Orden ejecutiva del presidente Biden sobre criptomonedas y cooperación interinstitucional

El 20 de marzo de 2022, el presidente Biden firmó una Orden Ejecutiva que enfatiza la necesidad de cooperación interinstitucional respecto al riesgo asociado con las criptomonedas y el establecimiento de un marco regulatorio adecuado. Además, subraya la necesidad de un enfoque regulatorio adaptable para proteger a los consumidores, inversores y empresas estadounidenses debido a la naturaleza única de los activos digitales. 

Según la Orden, el Secretario del Tesoro debía preparar un informe completo que describiera las recomendaciones regulatorias dentro de 180 días, en colaboración con la SEC, la CFTC y otras agencias gubernamentales relevantes, como la Oficina de Protección Financiera del Consumidor (CFPB).

El marco regulatorio adopta un modelo cooperativo y aprovecha la experiencia de la SEC y la CFTC para lograr un equilibrio que aborde los riesgos asociados con las criptomonedas y al mismo tiempo fomente la innovación y el crecimiento.

Sin embargo, Juan alegría, abogado gerente y fundador de FTI Law, cree que la SEC ganará la carrera por la regulación de las criptomonedas porque la estrategia, los recursos y la dinámica del sector serán más importantes que las definiciones legales. Además de la posibilidad de superposición de competencias, es probable que la CFTC nunca ceda la jurisdicción sobre los mercados de futuros y derivados de criptomonedas. 

Además de eso, Joy cree que el regulador principal debe tener mayor interés en la aplicación de la ley y ejercer mayor influencia sobre las empresas para obtener acuerdos. En cualquier caso, aún queda esperar para ver quién tendrá la mayor autoridad sobre la legislación relativa a los activos digitales. Hasta entonces, puede ser difícil determinar cómo se regularán estos activos.