¿Qué es la Ley de Claridad?

Durante más de una década, los activos digitales han existido en una zona gris legal en Estados Unidos. Muchos inversores, desarrolladores e instituciones financieras aún no comprenden con claridad cómo se regulan los criptoactivos ni qué agencia federal está a cargo.

Dos reguladores, el Comisión de Bolsa y Valores de los Estados Unidos (SEC) y  Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC)Ambos han ejercido su autoridad sobre partes del mercado de criptomonedas. Sus interpretaciones superpuestas, a menudo basadas en medidas coercitivas en lugar de nuevas normas, crearon lo que los participantes del mercado describen como "regulación por aplicación".

La Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales de 2025, comúnmente conocida como Ley CLARITYBusca resolver esta incertidumbre. Su objetivo es definir qué activos digitales son valores, cuáles son materias primas y cómo debería regularse cada uno.

Esta semana, el Senado se prepara para una importante revisión procesal de la legislación. Sus partidarios describen el proyecto de ley como un marco integral para la estructura del mercado. Los críticos cuestionan si protege suficientemente a los inversores y si la CFTC cuenta con los recursos necesarios para supervisar la expansión de los mercados.

Para comprender la Ley CLARITY se necesita contexto: cómo se desarrolló la regulación de las criptomonedas en EE. UU., qué cambia el proyecto de ley y qué riesgos persisten.

¿Qué problema intenta solucionar la Ley CLARITY?

Supervisión fragmentada

Desde la aparición de Bitcoin y otros activos basados ​​en blockchain, los reguladores federales se han basado en estatutos con décadas de antigüedad. La SEC ha argumentado que la mayoría de las ofertas de tokens se consideran valores según el precedente de la Corte Suprema de 1946, conocido como la prueba Howey. La CFTC ha tratado ciertos tokens descentralizados como materias primas, especialmente en los mercados de derivados.

La SEC, bajo la dirección de Gary Gensler, interpuso decenas de acciones legales contra emisores de tokens, plataformas de intercambio e intermediarios. Sin embargo, se negó a crear normas específicas para los activos digitales. La CFTC, por su parte, advirtió sobre las deficiencias en la supervisión del mercado al contado, ya que su autoridad, bajo la Ley de Intercambio de Productos Básicos, abarca principalmente la aplicación de medidas antifraude y antimanipulación en dichos mercados.

El resultado: clasificaciones inconsistentes, incertidumbre sobre las obligaciones de cumplimiento y renuencia de las instituciones financieras tradicionales a participar.

Respuesta legislativa

El Congreso respondió con varias propuestas. En julio de 2025, los legisladores aprobaron la Ley de 2025 para la Guía y el Establecimiento de la Innovación Nacional para las Stablecoins de EE. UU., comúnmente conocida como la Guía y el Establecimiento de la Innovación Nacional para Ley de Stablecoins de EE. UU. de 2025 (Ley GENIUS), que abordó la emisión de monedas estables.

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La Ley CLARITY se extiende más allá de las monedas estables para definir la estructura del mercado de activos digitales más amplio.

¿Cómo clasifica la Ley CLARITY los activos digitales?

En el núcleo de la Ley CLARITY se encuentra un marco de clasificación de tres partes:

1. Productos digitales

Un commodity digital es un activo digital intrínsecamente vinculado a un sistema blockchain, cuyo valor deriva de la funcionalidad de la red. Esto incluye activos utilizados para pagos, gobernanza, validación o acceso a servicios.

La definición excluye valores, derivados y stablecoins.

Según la Ley:

• La CFTC recibe jurisdicción exclusiva sobre la aplicación de normas antifraude y antimanipulación en productos digitales, incluidos los mercados al contado.
• Las bolsas y los corredores-distribuidores que manejan materias primas digitales deben registrarse en la CFTC.
• Las plataformas deben cumplir con estándares de cotización, requisitos de adecuación de capital, estándares de vigilancia comercial y segregación de fondos de clientes.

Las bolsas de productos básicos digitales también deben garantizar que los emisores cumplan con las obligaciones de divulgación, incluida la publicación del código fuente, el historial de transacciones y la economía de los activos digitales.

2. Activos del contrato de inversión

Un activo de contrato de inversión es un producto digital vendido en virtud de un contrato de inversión para la captación de capital. En esta fase, el token se considera un valor y queda bajo la jurisdicción de la SEC.

Los puntos clave son:

• La supervisión de la SEC se aplica durante la emisión.
• Los emisores deben proporcionar información y cumplir con las restricciones de reventa.
• El estado es temporal.

Una vez que un activo se vende en mercados secundarios por alguien distinto del emisor o su agente, se convierte en un producto digital. En esa etapa, la supervisión recae en la CFTC.

La Ley también establece un proceso de certificación de madurez. Un sistema blockchain se considera maduro si:

• Es funcional para transacciones o gobernanza.
• Su código es de código abierto.
• Opera bajo reglas transparentes.
• Ninguna entidad controla el 20% o más de los tokens.

Este concepto de vencimiento funciona de manera similar a las restricciones de bloqueo en las ofertas de valores tradicionales.

3. Monedas estables de pago permitidas

Las monedas estables de pago permitidas deben:

• Estar diseñado para pago o liquidación.
• Estar denominados en moneda nacional.
• Ser emitidos por entidades reguladas.
• Incluir una obligación de recompra a un valor monetario fijo.

Los emisores están supervisados ​​por los reguladores bancarios. Sin embargo, tanto la SEC como la CFTC conservan la autoridad antifraude sobre las transacciones en plataformas reguladas.

¿Cómo aborda el proyecto de ley el tema de los intermediarios?

La Ley CLARITY impone requisitos de registro y operación a las bolsas, corredores-distribuidores y otros intermediarios.

Las entidades reguladas por la CFTC deben:

• Segregar los fondos de los clientes.
• Utilice custodios de activos digitales calificados.
• Mantener sistemas de gestión de capital y riesgos.
• Únase a una asociación de futuros registrada.
• Restringir los conflictos de intereses.

La participación del cliente en los servicios de staking o blockchain debe ser voluntaria.

Ajustes de la SEC

La SEC debe modernizar las normas de gestión de registros para permitir la contabilidad basada en blockchain. La Ley impide que la SEC excluya a las plataformas de negociación de las exenciones únicamente por el hecho de que cotizan activos digitales.

Los productos digitales se clasifican como “valores cubiertos”, anulando así ciertas leyes de cielo azul a nivel estatal.

¿La Ley CLARITY protege a los desarrolladores de software y la autocustodia?

Sí. El proyecto de ley establece explícitamente que los desarrolladores que publican o mantienen código sin controlar los fondos de los clientes no son tratados como intermediarios financieros.

Ciertas actividades de finanzas descentralizadas (DeFi) están exentas de los requisitos de registro si los participantes:

• Validar transacciones.
• Proporcionar trabajo computacional.
• Desarrollar protocolos comerciales o billeteras.
• Proporcionar interfaces de usuario.

Sin embargo, todavía se siguen aplicando medidas para combatir el fraude y la manipulación.

La ley también preserva el derecho a la autocustodia de los activos digitales.

¿Qué pasa con la lucha contra el lavado de dinero y la seguridad nacional?

La legislación incluye requisitos ampliados de lucha contra el lavado de dinero (ALD) y el financiamiento del terrorismo para los intermediarios de activos digitales: 

• Aplica los requisitos de la Ley de Secreto Bancario.
• Fortalece el cumplimiento de las sanciones.
• Autoriza al Departamento del Tesoro a abordar la actividad extranjera de alto riesgo.

Los partidarios lo describen como el marco de financiación ilícita más sólido considerado hasta la fecha para los activos digitales.

¿Qué es la nueva exención para la captación de capital?

La Ley introduce una exención de la Ley de Valores para las ofertas de tokens si:

• Las ventas agregadas no superan los 75 millones de dólares en 12 meses.
• Ningún comprador adquiere más del 10% del suministro total en una sola oferta.
• El emisor está organizado en Estados Unidos.

Los emisores deben proporcionar amplias divulgaciones previas a la oferta y actualizaciones semestrales hasta la certificación de madurez de la cadena de bloques.

Esta estructura intenta equilibrar la formación de capital con la protección de los inversores.

¿Cuáles son las principales críticas?

Los críticos plantean varias preocupaciones:

Arbitraje regulatorio

Debido a que los tokens pasan de ser valores a materias primas después de su emisión, los emisores pueden intentar estructurar las ofertas para minimizar la supervisión de la SEC.

Capacidad de la CFTC

La CFTC regula históricamente los mercados de derivados. Tiene poca experiencia en la supervisión a gran escala de mercados al contado orientados al público minorista. Ampliar su mandato requeriría mayor financiación y personal.

Protección al inversor

Algunos expertos en políticas argumentan que reducir la supervisión de la SEC tras la emisión podría debilitar la protección de los inversores. Otros argumentan que los términos clave siguen sin definirse, lo que podría dar lugar a litigios continuos.

¿En qué se diferencia la versión del Senado?

La Cámara aprobó la Ley CLARITY en julio de 2025 durante la “Semana de las Criptomonedas” con apoyo bipartidista.

Posteriormente, el Comité Bancario del Senado presentó la Ley de Innovación Financiera Responsable (RFIA), que enfatiza la autoridad de la SEC e introduce el concepto de "activos auxiliares". La versión del Senado instruye a la SEC a desarrollar el Reglamento DA y aclarar la definición de "contrato de inversión".

El camino a seguir probablemente implica una reconciliación entre los marcos de la Cámara y el Senado.

El presidente del Comité Bancario del Senado, Tim Scott, ha declarado que los legisladores pretenden completar la legislación sobre la estructura del mercado antes del 30 de septiembre de 2025.

¿Qué significa la Ley CLARITY para la industria de las criptomonedas?

De promulgarse, la Ley:

• Reemplazar la supervisión fragmentada por clasificaciones estatutarias.
• Transferir gran parte de la supervisión del mercado al contado a la CFTC.
• Proporcionar vías definidas para la emisión de tokens.
• Aclarar el tratamiento de custodia y la contabilidad del balance.
• Fomentar la participación institucional a través de la claridad regulatoria.

Las instituciones financieras tradicionales podrían beneficiarse de unas normas de custodia más claras y una menor ambigüedad contable. Los desarrolladores obtienen estándares de cumplimiento definidos. Las bolsas se enfrentan a requisitos de capital y vigilancia más estrictos.

El impacto del proyecto de ley depende en última instancia de las revisiones finales del Senado y de la financiación para su implementación.

Conclusión

La Ley CLARITY representa el intento más detallado del Congreso por definir la regulación federal de las criptomonedas. Establece clasificaciones de activos, reasigna la jurisdicción entre la SEC y la CFTC, impone requisitos de registro a los intermediarios, fortalece las normas contra el blanqueo de capitales y aclara las normas de custodia.

Los partidarios argumentan que unas definiciones legales claras reducen la dependencia de la regulación basada en la aplicación de la ley. Los críticos cuestionan si la protección de los inversores y los recursos de las agencias son suficientes. Las deliberaciones del Senado determinarán si la legislación final se ajusta más al marco de la Cámara de Representantes o adopta un modelo revisado.

Lo que permanece constante es el objetivo del proyecto de ley: reemplazar la ambigüedad regulatoria con un marco federal definido que regule los mercados de activos digitales en los Estados Unidos.

Fuentes

• Texto del proyecto de ley del CongresoLey de Claridad del Mercado de Activos Digitales de 2025 (HR 3633)
• Proyecto de debate del Comité Bancario del SenadoLey de Innovación Financiera Responsable de 2025
• Arnold y Porter:Aclaración de la Ley CLARITY 
• Comité de Banca, Vivienda y Asuntos Urbanos del Senado de los Estados UnidosMitos y realidades sobre la Ley de Claridad