De la cadena de bloques al mercado de valores: cómo las criptomonedas ingresaron a los mercados regulados

Durante años, la salida a bolsa y las criptomonedas parecían mundos separados: por un lado, los mercados regulados; por el otro, los activos nativos de internet negociados en bolsas no tradicionales. Hoy en día, esa brecha se ha superado mediante vehículos intermediarios (ETF, ETP y ETN) que ofrecen exposición a Bitcoin, Ether e índices de criptomonedas directamente en las bolsas de Nueva York, Toronto, Zúrich, Londres, Hong Kong y Sídney. No es la moneda digital en sí la que emite "acciones", sino vehículos regulados que replican su precio bajo las normas de supervisión habituales. En Estados Unidos, el cambio más importante se produjo con los primeros ETF de Bitcoin al contado (enero de 2024) y, posteriormente, los ETF de Ether al contado (julio de 2024), abriendo las compuertas del capital hacia productos que cumplen con las normas de la SEC.

De la pionera Suecia a Wall Street: hitos clave

La historia del mercado bursátil comienza en el norte de Europa: en 2015, XBT Provider (ahora CoinShares) cotizó "Bitcoin Tracker One" en el Nasdaq de Estocolmo, el primer ETP vinculado a BTC en un mercado regulado. En 2018, en Zúrich, Amun/21Shares lanzó el primer ETP de "cesta de criptomonedas" en SIX, allanando el camino para una amplia gama de productos con garantía física.

Canadá marcó otra primicia mundial en 2021 con el Purpose Bitcoin ETF (BTCC), el primer ETF de Bitcoin al contado real, aprobado por el regulador de Ontario y negociado en la Bolsa de Valores de Toronto: un modelo que demuestra que un fondo que mantiene BTC en almacenamiento en frío podría funcionar.

En Estados Unidos, el gran avance se produjo cuando la SEC aprobó 11 ETF de Bitcoin al contado simultáneamente el 10 de enero de 2024 (incluyendo el IBIT de BlackRock y la conversión de GBTC por parte de Grayscale). Unos meses después, el 23 de julio de 2024, se lanzaron los ETF de Ether al contado. Esto certificó la entrada de las dos mayores criptomonedas por capitalización de mercado en las cotizaciones de CBOE, Nasdaq y NYSE mediante ETF con garantía física.

Fuera de Estados Unidos, Hong Kong lanzó seis anuncios Bitcoin y ETFs de Ether a finales de abril de 2024, con una característica destacada: creación/reembolso en especie, lo que significa que las suscripciones y reembolsos podrían liquidarse directamente en BTC/ETH, además de en efectivo. Un detalle técnico, pero significativo para la eficiencia y el coste.

En Australia, la puerta se abrió en 2024 tanto en Cboe Australia (Monochrome IBTC, el primer ETF al contado con custodia directa) como, poco después, en la ASX (VanEck Bitcoin ETF). Esto indicó que esta clase de activo también está integrada en los mercados de Asia-Pacífico.

En el Reino Unido, a partir del 28 de mayo de 2024, la Bolsa de Londres admite ETN sobre Bitcoin y Ether, inicialmente restringidos a inversores profesionales; en 2025, la FCA inició consultas para ampliar el acceso a los minoristas manteniendo las salvaguardias.

ETF, ETP, ETN: qué cambia realmente

En EE. UU., hablamos de ETF según las normas de la SEC; en Europa, la exposición suele provenir de ETPs/ETNs (instrumentos de deuda garantizados) en lugar de ETFs UCITS, ya que las normas UCITS exigen una amplia diversificación y no permiten un único criptoactivo como subyacente de un fondo UCITS. Para los inversores, el resultado práctico es similar (acceso a la bolsa, custodia institucional), pero el marco legal difiere.

Por qué es importante hacer un listado

La incorporación de Bitcoin/Ether al mercado bursátil a través de ETF/ETP reduce la fricción (sin billeteras, claves ni plataformas de intercambio no reguladas), mejora la gestión fiscal e integra la clase de activo en brókeres, asesores y fondos de pensiones. Como era de esperar, para 2024 las principales instituciones financieras ya reportaban posiciones en ETF de BTC al contado, lo que indica una creciente demanda institucional.

Del lado del mercado, el iShares Bitcoin Trust (IBIT) se convirtió en 2024 en el fondo de BTC más grande del mundo por activos, superando a Grayscale: una señal de que los inversores prefieren estructuras más simples y de menor costo a los fideicomisos más antiguos.

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Riesgos y cuestiones abiertas: custodia, tarifas y regulación

Estos vehículos suelen concentrar la custodia en unos pocos actores; en EE. UU., Coinbase Custody ha sido fundamental para muchos emisores (con excepciones como Fidelity, que se autocustodia, o VanEck, que utiliza Gemini). La concentración operativa es un riesgo que conviene vigilar; para 2025, algunos emisores comenzaron a diversificarse incluyendo a Anchorage Digital.

Las comisiones están bajando debido a la competencia (especialmente en Europa para los ETP y en EE. UU. para los ETF), pero persisten las disparidades. Además, en el caso de los ETF de Ether estadounidenses, el staking no estaba permitido en el lanzamiento, lo que limitaba la posibilidad de capturar el rendimiento nativo del protocolo dentro del fondo.

En Europa, la regulación MiCA ya ha entrado en vigor, creando un marco único para los emisores y proveedores de servicios de criptomonedas, y las licencias CASP están aumentando; sin embargo, la cuestión de los “ETF UCITS sobre criptomonedas” sigue sin resolverse debido a las normas de diversificación.

Dónde se utilizan (más allá de las finanzas)

Las criptomonedas no solo existen como "activos de inversión" en las plataformas de intercambio. Sus principales aplicaciones abarcan desde pagos y remesas transfronterizos hasta micropagos y la economía de los creadores, pasando por la tokenización de activos (tickets, créditos de la cadena de suministro), las finanzas descentralizadas y el entretenimiento digital. En este ámbito, se incluyen formatos regulados como... casino en vivo También han adoptado soluciones criptográficas para pagos o pruebas tecnológicas, sin que esto implique incentivar su uso, sino simplemente como una de las áreas en las que las marcas y plataformas están experimentando.